台積電跌停--手機產業拉起警報訊號

• 撰文 / 
• 謝金河
• 出處 / 
• 今周刊866期

由於台積電是去年以來帶動台股邁向多頭的最重要領航者，如今出現大跌訊號，台股前景突然變得悲觀。台積電跌停的最強大訊號，應該是全球手機產業前景有變。

七月十八日，美國股市在柏南克重申ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）可進也可退的模糊空間下，道瓊指數再度寫下一五五八九．四點的歷史天價，史坦普五○○也創下一六九三．一二點的歷史新高，美股各大指數都昂揚向前行；不過，七月十九日的台股並沒有受到美股上揚的激勵，反而逆勢大跌一三二．八五點，收盤指數在八○六二．○三點，正好在今年上半年結束封關的位置，等於是七月的行情回到原點。

張忠謀預告交棒 市場偏利空解讀

造成台股重挫的最大原因是台股市值最大的台積電，在法說會中，張忠謀董事長對第三季營運看法保守，最重要的關鍵是智慧型手機大廠銷售不如預期，第四季恐受供應鏈調整庫存影響，再加上張忠謀董事長預告將在明年如期交出ＣＥＯ的棒子。

這些原因全被市場當成利空，台積電在美國掛牌ＡＤＲ，十八日重挫一．八四美元，跌幅高達八．八九％，台積電ＡＤＲ在美重挫，當然影響台股開盤，十九日台積電跳空開低，很快殺到跌停，重挫七．三元，股價一口氣下殺到九十八．二元，外資當天賣超五○六七二張。由於台積電是去年以來帶動台股邁向多頭的最重要領航者，如今出現大跌訊號，台股前景突然變得悲觀。

市場在解讀十九日台積電跌停，最大理由是張忠謀董事長要在明年交出ＣＥＯ的棒子。由於上次台積電ＣＥＯ傳承有過不愉快的經歷，因此，市場上偏向利空來解讀。事實上，張忠謀年事已高，交出ＣＥＯ的棒子是遲早的事，可用平常心來看待，台積電跌停最強大訊號，應該是全球手機產業前景有變。

七月十九日，伴隨台積電跌停的個股，幾乎都是手機供應鏈，例如，大立光重挫六十五元，跌停掛出四七○張，股價剩八六七元，大立光是相機鏡頭模組廠；此外，禾瑞亞、義隆電、旭曜都是手機觸控ＩＣ的設計公司，可成是手機的機殼廠；另外，弘塑跌停則與其是台積電設備供應鏈有關，幾乎都與手機產業連結很深。

還有一個最令市場震撼的，是宏達電遭到外資麥格理調降評等，股價一口氣殺到跌停，只剩一六八．五元。麥格理的台灣區研究部主管張博淇認為，從今年上半年的蘋果iPhone 5，三星S4，到宏達電的新hTC One，都陸續出現銷售欠佳的情況。加上低成本iPhone、三星S4 mini及hTC One mini等中階產品推出，對已趨飽和的高階智慧型手機市場將造成排擠效應，宏達電新hTC One第二季出貨約三○○萬到三五○萬支，其中六月出貨已掉到一○○萬到一五○萬支，原本預估第三季單月應有一○○萬支水準，現在可能掉到六十萬到七十萬支，第三季的hTC One出貨會比第二季再下滑四○％。

麥格理預估今年宏達電ＥＰＳ（每股稅後純益）只有四．五一元，張博淇把宏達電目標價下修到九十二元。這是一個很令人震撼的數字，當然市場瘋狂追殺宏達電，十九日宏達電一開盤即接近跌停，最後以大跌十二．五元跌停收盤，還有一二七六張掛出賣不掉。

宏達電與台積電的跌停，都對台股造成重傷害，從手機供應鏈重挫來看，下半年手機產業顯然變數很多。其實從去年九月蘋果股價由七○五．○七美元持續重挫到三八五．一美元，一下子掉了四成，已預告了智慧型手機的創新走到盡頭，逐漸走入價格殺戮的無奈。

七月二十三日，蘋果將發布到六月底止的第三季季報，市場預估蘋果經過調整後的淨利將比一年前下滑二二％到六十八．九億美元，ＥＰＳ七．二九美元，減少二一．八％，營收則微增○．一％到三五○．五億美元。其中iPhone銷售二七一五萬支，成長四．三％，iPad售出一八一○萬台，比去年同期增加六．二％，但增幅已比去年第三季的八四％，呈現大幅萎縮。蘋果獲利的下滑，對ＩＴ產業衝擊十分巨大。

三星、蘋果股價不振 成長遇到瓶頸

不過蘋果股價從七○五．○七美元反轉下滑之後，迄今仍停留在四○○美元上下浮沉，可以看出市場期待蘋果創新帶動ＩＴ產業成長的新動能，在智慧型手機、平板電腦之後，下一個讓科技業震撼的新產品問世。蘋果獲利下滑，市場已有強烈預期，預料衝擊股價不大。

反倒是這一年來技壓蘋果的韓國三星，業績仍然強勁成長，市場預估三星第二季的銷售約在五十六兆到五十八兆韓元之間，年成長約四四％至五五％，淨利約九．五兆韓元，年成長率約四七％。三星的獲利顯著成長，但仍遜於分析師預期。另一個讓市場擔憂的是三星的新旗艦手機Galaxy SIV（GS4）的行銷費用大增，被視為可能拖累三星獲利，造成三星股價明顯回挫。

今年三星在業績成長利多中，一度見到一五八．四萬韓元天價，但是六月以來股價明顯下滑，七月八日最低一度跌到一二○．九萬韓元，業績表現最好的三星股價，仍難免回檔二三．六七％。三星與蘋果是高階智慧型手機的雙雄，股價都透露了成長到極限的訊號。

而這當中最受人期待的谷歌，由於行動點擊廣告費率下滑，第二季營收一一一億美元，低於分析師的預估，第二季淨利三十二．三億美元，ＥＰＳ九．五四美元，不如分析師預期的十．八美元，也造成谷歌股價在寫下九二八美元新高，市值逾三千億美元之後，七月十九日大跌十四．○八二美元。

谷歌今年力推谷歌眼鏡，備受市場期待，正式揭開穿戴式移動裝置的新時代。另外，谷歌去年以一二五億美元完成對摩托羅拉移動的收購，今年要推出MOTO X，這是摩托羅拉被谷歌收購後的第一支手機，也號稱是美國製的智慧型手機，MOTO X正式讓谷歌加入手機硬體的戰役，也增加了市場的競爭性。

不過手機市場的寡頭競爭愈來愈明顯，昔日的王牌諾基亞已經隕落，諾基亞雖然一心想奪回手機銷售王座，卻愈來愈力不從心。諾基亞押重注的LUMIA智慧型手機，銷售量按季增加三二％到七四○萬支，但較預期的七八○萬支遜色，一般手機則跌二七％剩五三七○萬支，也比預期的五四四○萬支遜色。諾基亞第二季營收五十七億歐元，年衰退二四％，比預期的六十四億歐元遜色很多。諾基亞第二季虧損二．三億歐元，已經比去年的十四億歐元虧損改善很多；不過股價只能徘徊在低檔，目前諾基亞股價已從一．六七美元回升到四．○二美元，但市值只有一四九．二三億美元，已呈現且戰且走之勢。

另一家加拿大的黑莓機（ＲＩＭ）在連續重大虧損後，正等待重組。市場傳聞三星有意購併，從ＲＩＭ、諾基亞、hTC的式微，三星、蘋果幾乎吃定全球高階手機市場，但今年蘋果遲遲未推出新機種，讓市場陷入觀望。

今年全球智慧型手機出貨量九．一八六億支，將首度超越功能性手機，正式進入新的里程碑。調研機構ＩＤＣ推算全球第一季智慧型手機出貨量約二．一六二億支，年增四一．六％，但歐美成熟經濟體智慧型手機滲透率已高，美國到去年底止，智慧型手機滲透率達五七％，連沒有收入的青少年都超過四成；歐洲成熟經濟體的滲透率也超過五成。在這種情況下，發達國家的手機需求已漸趨飽和，將來只有期待汰換的換機需求。

中國智慧型手機市場最受期待

反觀新興國家則進入智慧型手機滲透率提升的高峰期，中國的智慧型手機市場最受期待，中國智慧型手機出貨首季約六九○○萬支，年增率達一一九％，中國占全球智慧型手機出貨比重已從去年第四季二六％提升到今年首季的三成左右，幾乎已逼近全球三分之一的市場。ＩＤＣ預估到二○一七年中國智慧型手機出貨量將可達四．五八億支，年複合成長率逾一○％。而印度基期很低，將以五成的年複合成長率囊括全球一○％市場。

眼看著新興市場的成長潛力，三星、蘋果當然全力搶攻這個市場，去年三星的智慧型手機在中國總共售出三○六○萬支，市占率達一七．七％，較一一年的一○九○萬支大增一．八倍，遠優於三星在其他市場的表現，聯想與蘋果則緊追其後。但與以往不同的是，中國過去白牌手機盛行，現在則是低價品牌智慧型手機崛起，中國本土品牌智慧型手機崛起，例如華為主打自有品牌Ascend，首季在亞太市場以外的地區出貨量年增率近一倍，華為與中興通訊、聯想、酷派都躋身十大品牌行列。

台灣手機供應鏈面臨新挑戰

另一個現象是在中國沒有出現品牌集中化現象，三星全球市占率三三．一％，但是在中國不到兩成，然後是價格競爭，自從賈伯斯去世後，全球手機的創新已告一段落，價格戰爭變成了主流。最近《華爾街日報》報導，三星今年首季推出八款手機，發動新的機海戰術，但其中只有Galaxy S4是高階手機，其餘都是低階手機，售價都還不到一百美元。手機進入價格戰，當然壓縮到零組件供應商的利潤，像是手機晶片廠聯發科就在價格戰中崛起，壓縮到高通的發展空間。

不過台灣手機供應鏈今年面臨中國本土手機供應鏈崛起的新挑戰，從華為、聯想、中興通訊，ＴＣＬ、酷派等中國品牌智慧型手機崛起，也帶動中國本土零組件廠崛起的機會，像是手機相機鏡頭模組，台灣的大立光就遭逢到舜宇光學的挑戰，舜宇光學過去一年來股價從一．七三漲到十一．七八港元，威力不輸最有競爭力的大立光。

觸控面板的ＴＰＫ宸鴻也出現了強力競爭者，歐菲光電二○一二年營收成長二一五．八％，淨利成長十四．五倍，股價漲勢驚人。在香港掛牌的信利國際從液晶顯示器轉型到觸控面板，過去一年來，股價從一．○二漲到五．三七港元，也令人刮目相看。

而在電聲產品，台灣的美律成長趨緩，取而代之的是瑞聲控股與歌爾聲學。另外，機殼廠在中國全面崛起，台灣的可成、鎧勝也開始面臨嘉瑞國際、巨騰、比亞迪的挑戰，像今年上半年，宏達電機殼原是下單給可成，一度被比亞迪所奪。

這些年，台灣手機零組件廠發展漸成熟，在台灣股市的本益比相對較低，但是在香港、中國深圳、上海掛牌的科技股本益比反而較高，這些手機零組件廠取得資金能力強，再加上三星為了搶奪中國市場，又將零組件單子下給中國本地的手機零組件廠，進一步造成台灣零組件供應鏈更大的壓力。

今年上半年手機成長給台灣電子業帶來新希望，像觸控ＩＣ的義隆電業績成長顯著，股價從二十二．一元大漲到八十元，旭曜也從二十六元漲到六十八．六元，禾瑞亞則從四十五元大漲到一二九元，如今出現手機成長趨緩的訊號，股價也跟著重挫。聯發科的手機晶片今年備受期待，但合併晨星一波三折，股價攻到三八五元後也急轉直下。壓力最大的是觸控面板的ＴＰＫ宸鴻，今年出貨下滑，股價從六四二元下殺到三六四．五元。七月十九日大立光的致命長黑，對手機零組件供應鏈是一大警訊。

台灣的ＰＣ產業成長已到極限，這是大家都有的共識，今年大家寄望的智慧型手機商機，一方面是高階手機成長趨緩，另一方面，中國低價手機成長空間大，但是手機零組件在地化，也壓縮了台灣零組件產業的空間，七月十九日台積電、宏達電、大立光的跌停，是對市場發出手機產業拉警報的強烈訊號。